Владислав Иноземцев: «Мы наблюдаем формирование новой финансовой системы»
6 мая 2020 года
Владислав Иноземцев, мнение:
"Позавчера министр финансов США С.Мнучин выступил с заявлением о размерах дефицита американского бюджета в этом году. С его слов, заимствования в первом квартале составили $477 млрд, во втором достигнут $2,99 трлн, а в третьем снизятся до $677 млрд. Даже если предположить, что в четвертом квартале бюджет сведется в ноль (вероятность чего близка как раз к этой цифре), то суммарно дефицит составит $4,14 трлн, или 19,3% ВВП 2019 года. Скорее всего, итоговое значение достигнет 21-23% ВВП. Для сравнения: в 1944 году данный показатель в США составлял 21,2%, а в 1943 году - 26,9% ВВП", - пишет экономист на своей странице в Facebook.
"Естественно, возникает вопрос: насколько стабильна финансовая система, осуществляющая заимствования такого масштаба? От ответа на него зависит будущее мировой экономики - но мне кажется, что никакой катастрофы подобные заимствования не вызовут, и вот почему.
Во-первых, американское правительство не обязано занимать на свободном рынке: на конце цепочки сейчас стоит ФРС, рост баланса которого повторяет в последние месяцы увеличение казначейских облигаций в обороте. При этом запускаемые в экономику деньги не тратятся с непривычно высокой скоростью; напротив, идет рост сбережений. И то, и другое давит на процентную ставку - сейчас она составляет по 5-летним облигациям 0,36% годовых, по 10-летним - 0,66%. Это означает, что ежегодные платежи по дополнительному 5-триллионному долгу обойдутся в $25-30 млрд, или 0,11-0,13% ВВП. Иначе говоря, важен не объем обязательств, а стоимость их обслуживания, а с этим пока все нормально.
Во-вторых, огромные бюджетные вливания не дополняют находящиеся в экономике деньги, а скорее замещают те доходы, которые не были сгенерированы. Экономика США практически не функционирует около двух месяцев, и выделяемые средства компенсируют доходы тех, кто не получает обычных зарплат и доходов. Может ли это спровоцировать инфляцию? Не думаю: потребление материальных благ составляет не более 17% расходов домохозяйств, производственные мощности позволяют увеличить выпуск почти любого товара при повышении потребности, а спрос на услуги сейчас минимален, что не предполагает роста цен. Замечу: уровень инфляции в США снизился с 2,5% в январе 2020 года до 1,5% в марте - что неудивительно, ведь при огромной помощи экономике сумма денег на руках у конечных потребителей сокращается, а не растет.
В-третьих, тренды показывают, что доллар остается очень устойчивым: за исключением нескольких скачков в марте, с начала года он укрепился к евро и фунту на 3-5% и снизился к иене на 1%. Никакого бегства от американской валюты не наблюдается - просто потому, что бежать особо некуда: закачивание денег в экономику в конечном итоге порождает необходимость их потратить для развития той же экономики или вложить обратно в казначейские облигации. При этом очень важно обратить внимание на то, что увеличение дефицита бюджета (и долга) откликается ростом фондового рынка даже на бОльшие величины (в первые три недели после объявления о вложении в экономику $2,2 трлн капитализация фондового рынка США выросла на $4,6 трлн). Занимая, правительство по сути увеличивает национальное богатство, что ранее никогда не было столь выраженно.
Иначе говоря, мне кажется, что сегодня мы наблюдаем не судорожные движения "умирающей" американской экономики и "гибнущего" доллара, а скорее формирование новой финансовой системы, основанной на нулевой ставке процента и устойчиво высоких возможностях финансирования экономического роста через наращивание государственных заимствований. В такой экономике более рационально соотносить не дефицит бюджета с ВВП, а совокупный объем долга с размерами национального богатства - что существенно меняет привычную картину мира.
Конечно, чтобы сделать окончательные выводы, нужно дождаться возвращения экономики в "режим мирного времени", но оно когда-то случится, и тогда можно будет подвести итоги и сделать более основательные прогнозы на будущее, чем те, что часто слышатся сегодня".
[None читать оригинал]
Источники
править
Любой участник может оформить статью: добавить иллюстрации, викифицировать, заполнить шаблоны и добавить категории.
Любой редактор может снять этот шаблон после оформления и проверки.
Комментарии
Если вы хотите сообщить о проблеме в статье (например, фактическая ошибка и т. д.), пожалуйста, используйте обычную страницу обсуждения.
Комментарии на этой странице могут не соответствовать политике нейтральной точки зрения, однако, пожалуйста, придерживайтесь темы и попытайтесь избежать брани, оскорбительных или подстрекательных комментариев. Попробуйте написать такие комментарии, которые заставят задуматься, будут проницательными или спорными. Цивилизованная дискуссия и вежливый спор делают страницу комментариев дружелюбным местом. Пожалуйста, подумайте об этом.
Несколько советов по оформлению реплик:
- Новые темы начинайте, пожалуйста, снизу.
- Используйте символ звёздочки «*» в начале строки для начала новой темы. Далее пишите свой текст.
- Для ответа в начале строки укажите на одну звёздочку больше, чем в предыдущей реплике.
- Пожалуйста, подписывайте все свои сообщения, используя четыре тильды (~~~~). При предварительном просмотре и сохранении они будут автоматически заменены на ваше имя и дату.
Обращаем ваше внимание, что комментарии не предназначены для размещения ссылок на внешние ресурсы не по теме статьи, которые могут быть удалены или скрыты любым участником. Тем не менее, на странице комментариев вы можете сообщить о статьях в СМИ, которые ссылаются на эту заметку, а также о её обсуждении на сторонних ресурсах.
